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金融:流动性偏紧预期不变 流动性阶段性向好

2019-10-09 15:20:20来源:励志吧0次阅读

金融:流动性偏紧预期不变 流动性阶段性向好 201 -09-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.事件8月份质押回购利率 .4 %,较7月份下降0.17个百分点(图1)。

2.我们的分析与判断(1)维持三季末货币市场流动性从中性偏紧逐渐回到中性水平观点。

两个因素会促进这一过程实现:1)从中报披露来看,6月末上市银行同业脆弱度较一季末下降4.6个百分点(图2),银行同业脆弱度的走势基本反映了6月份流动性事件中所处的状况和影响;8月份金融机构延续7月份以来控制同业规模之势,流动性结构性压力逐步化解;2)央行在总量管理方面逐渐回收到中性水平,央行6月份底通过非公开市场注入超过4000亿元资金,7月份基本以原有规模存续。

(2)预计9月底超储率处于2.1%水平。

预计9月底超储率处于2.1%水平(图 )。受益于8月底财政存款支出,9月中上旬流动性保持在较好水平,9月底受短期借贷便利到期央行是否续作、季末因素影响,流动性会出现一定的变化。在央行净回笼2000亿的基础上,我们预计9月底超储率处于2.1%。

我们认为财政存款变动量将是影响9月份及四季度流动性总量的关键因素。今年1-7月份,财政存款净增加1.60万亿,较去年同期多增加7900亿元(图4)。从财政结算规律看,下半年财政存款的对外支付力度必然加大。

( )金融机构货币市场表现依然谨慎8月份金融机构在货币市场继续调整,银行表现谨慎:1)8月底质押回购正回购余额1.64万亿,较7月份下降185 亿(图5),低于过去12个月月度均值1.82万亿;2)8月份全国性银行正回购总量2.66万亿(图6、7),环比下降0.2万亿/7%,低于过去12个月月度均值2.91万亿交易量;8月底全国性银行质押净额447亿元(图8),较7月底上升120亿元,远远低于过去12个月月度均值5000亿; )8月底非银行金融机构质押净融入额882亿元,较7月底上升845亿元,主要由保险公司、基金公司推动;8月底证券公司债券投资杠杆率0.92,较7月底上升0.21,杠杆率回到6月底水平(图9)。

债券投资调整还在继续:1)现券市场活跃度下降,8月份现券交易量1.17万亿,低于过去12个月月度均值4.70万亿;全国性银行债券投资增加1084亿,现券购入154亿,认购新券929亿;2)信用结构继续调整,8月份全国性银行国债净增641亿,金融债净增482亿,企业债减少4亿;非银行金融机构证券公司债券投资增加167亿,其中国债增加6亿,金融债增加460亿,企业债减少2 2亿。

(4)信用市场利率何时向流动性方向调整目前流动性已经出现改善迹象,但货币市场中长端利率水平仍反映了流动性偏紧的预期。在央行高度关注同业规模膨胀、金融风险背景下,市场流动性偏紧预期与存款增速放缓之势短期应不会逆转。但在债券结构调整到一定阶段后,利率水平会对短期流动性改善做出回应。预计四季度将逐渐进入这一阶段。

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