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地产:近忧已起 远虑存疑

2020-03-27 16:04:54来源:励志吧0次阅读

地产:近忧已起 远虑存疑 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

8月11日人民币对美元汇率中间价报较前一交易日贬值11 6个基点,是去年11月、今年1月以来人民币贬值的再度延续。人民币此次贬值同时有内因和外因的困扰:外因主要是受美联储加息预期升温、世界经济复苏进程不稳、全球大宗商品价格下挫等;内因在于国内经济下行压力大,货币持续宽松业造成自身贬值的诉求。考虑到今年以来人民币在维持汇率稳定上已经付出了一定成本和努力,此次一次性校正是情理之中。无可厚非的是,人民币贬值预期对于地产板块的负面效应是明确的,国际上亦有相关案例。考虑到此次人民币贬值的背景较为特殊(股灾后资本市场惊魂未定、行业增长面临天花板),汇率的变化是否意味着市场潘多拉魔盒的开启,我们心里是抱有忧虑的,尤其下半年,以下两点值得持续关注:贬值的持续性和资金成本的拐点。

房企海外融资成本或受影响人民币贬值对房企最切实的影响在于海外融资环境发生变化,首先资金可能回流美国造成供需结构倒转,海外资金利率上行压力加大,其次人民币贬值预期上升可能带来外债融资成本高昂溢价。但我们认为对于国内上市房企以及部分内房股而言,在当前国内融资渠道趋于畅通的背景下,海外融资的影响有限:1、国内房企海外融资比重依然较小。2、龙头房企仍将继续享受低成本,其他房企分化。 、国内房企融资渠道趋于畅通。但值得指出的是,在汇率波动的情况下,这种低利率的环境是否具备可持续性,我们目前还看不清楚,而比较明确的是,如果利率真的出现转向,其影响的肯定不仅仅是股债市场。

居民资产配置的变化影响深远我们在对股灾影响思考的报告《年年花相似岁岁又不同》中指出当前环境与此前最大不同在于“存款大搬家”,居民资产配置发生较大变化,12年以后高净值投资者房地产投资的比重开始出现下降,预计今年资本市场的投资份额有望和房地产持平。人民币贬值压力下,居民资产配置中房地产的配置比重是否进一步下降,目前还没有数据支撑,但从海外经验来看,预期并不乐观。

另外我们认为这种资产配置思路的变化可能影响深远,下半年市场前景存在变因。

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